不是美元太强，是对手太弱：美元仍是“最不坏的选择”
美国联邦债务超过40万亿美元，接近GDP的125%；10月，十年期美债收益率升至5.3%，创2002年以来新高。照理说，美元霸权早该松动。
但《外交事务》（Foreign
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不是美元太强，是对手太弱：美元仍是“最不坏的选择”
美国联邦债务超过40万亿美元，接近GDP的125%；10月，十年期美债收益率升至5.3%，创2002年以来新高。照理说，美元霸权早该松动。
但《外交事务》（Foreign Affairs）11月12日刊文指出，被寄望“绕开美元”的金融科技，反而可能让美元更难撼动：流通中的稳定币（stablecoin）超过2500亿美元，逾99%与美元挂钩。
美元确有“失势”的理由。华盛顿屡将美元“武器化”，盟友也难幸免：2014年，法国巴黎银行（BNP Paribas）因替古巴、伊朗、苏丹客户处理美元支付遭美方处罚，法国政府抗议无果。美元在外国央行外汇储备中的占比，从2000年的71%降至57%。
但多数指标显示，美元仍稳坐头把交椅。剔除欧元区后，60%的跨境交易以美元计价，近年还在上升；欧元约占13%，人民币不足3%。文章认为，其他货币比美元更不稳。欧元、日元、英镑受困于经济疲弱和政治动荡；人民币则受制于楼市长期低迷、地方债高企，以及资本流动和汇率管控。
技术本有望改写格局。过去，中国进口商买巴西铁矿石，先把人民币换成美元付款，巴西出口商再换成雷亚尔。区块链支撑的“代币化”（tokenization）让货币直接兑换更便宜快捷。但稳定币大多由美元资产一比一支撑，需求上升还会间接带动美债需求，帮华盛顿为赤字融资。
外国央行在外国投资者所持美债中的占比，已从2010年的70%降至约40%，但私人投资者正涌入美元资产，本十年几乎每季度流入美国的金融资本净额都为正。
文章警告，美元更强势会让华盛顿更缺乏财政自律。2013年，仅美联储可能缩减低利率措施的预期，就令巴西、印度、印尼和土耳其货币大跌。可一旦美元失信，接替它的将是一群弱势货币。2008至2009年金融危机中，美联储向全球注入大量美元，市场对它的信任让局势没有进一步恶化。至少眼下，美元仍是“最不坏的选择”。
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