中国经济不是崩溃，而是慢性衰败—— Logan Wright 谈9月出版新书《破碎的中国》
长期研究中国金融的分析师 Logan Wright 在新书《破碎的中国》中提出：中国过去二十年的增长方式已经走不下去了，而病根不在房地产，而在金融体系。
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中国经济不是崩溃，而是慢性衰败—— Logan Wright 谈9月出版新书《破碎的中国》
长期研究中国金融的分析师 Logan Wright 在新书《破碎的中国》中提出：中国过去二十年的增长方式已经走不下去了，而病根不在房地产，而在金融体系。
2008到2016年短短八年里，中国银行业新增的贷款相当于全球GDP的三分之一，其中大量流向地方政府的基建项目。这些项目从一开始就不是为了赚钱设计的，如今到了还钱的时候，地方政府却拿不出财政资源。银行只剩两条路：要么核销坏账、削弱自身放贷能力，要么借新还旧。它们大多选了后者，结果新增信贷越来越多地耗在低效的国企、地方债和已经违约的借款人身上，家庭和民营企业反而分不到多少钱。
北京并非没有察觉。十年前的去杠杆运动一度压住了影子银行，但信贷随之收紧，违约风险从P2P蔓延到包商银行等小银行，再到信托公司、房地产商，最终波及地方政府本身。Wright 认为，决策层的根本失误在于始终把不可持续的增长速度放在改革前面，宁可让金融风险积累，也要避开政治风险。
眼下的困局很清楚：投资靠不住；消费被收入放缓、人口减少和房价下跌拖住；财政赤字已超过GDP的9%，政府花钱也有天花板。出口成了唯一的发动机，而北京越来越多地靠报复性关税、稀土管制来防止别国设限，这招能撑多久很难说。至于“新质生产力”，2025年只占GDP的6%出头，就算扩大三四倍，也只是勉强接近过去十年的投资增速。
所以在 Wright 看来，“得过且过”不是原地踩水，而是缓慢下沉。未来十年中国人口可能减少五六千万，官方4.5%到5%的增长目标完全不现实；除非美国经济自己垮掉，中国没有现实路径成为世界第一大经济体。
* CLM对 Logan Wright 的访谈，原文链接：https://t.co/jnhbRW7Jb2
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